“麓翁”即史宅之，史弥远之子。“飞翼楼”，在绍兴。
“东风”两句，登是楼观雪景，点题“飞翼楼观雪”。言词人陪同麓翁登上飞翼楼近看雪景，见春风尚未来临，楼下梅花枝上还覆盖着一层白雪，使它更显得一尘不沾。“峭云湿”两句承上远眺。眺望远山出岫，重岚湿润，白雪皑皑笼罩着梅花坞。那里处在一片混沌的银色世界之中，将株株梅树都洗刷成银装素裹。这里梦窗不说“堆”或“垒”、“叠”等，却用一“洗”字，用得新奇。“钓卷”两句是说：我们在飞翼楼上卷起窗帘观赏雪景。见室外白茫茫天水一色，冷气扑面，一扫心头愁绪，不由得心旷神怡。“若耶”三句，见雪景，思伊人。“若耶”，溪名，在姑苏城外，向北流入太湖，相传为西施浣纱处，故亦称浣纱溪。李白《子夜吴歌》有“五月西施采，人看隘若耶”句，即指此溪。此言词人过去曾在一次雪天中的若耶溪畔遇到过一位绝色佳人。他说：现在见到雪景，即想起伊人这时也可能紧闭门户，闲居室内吧。而我（指词人）却因被大雪所阻，性又疏懒，不敢像王徽之雪夜访戴逵一样乘着扁舟去若耶溪旁寻找芳踪，所以只能在飞翼楼上，面对雪景而神驰天外。
“几度”三句。登是楼饮酒赏雪原是雅会，然而词人老矣，不免盼望春天来得快些。因为春天象征着旺盛的生命，春色也一定胜过冬景，所以他在人前背后已有好多次问过别人：“春天来了吗？”他相信，当春天真的降临人间之时，飞翼楼外的远山近水定会红花绿叶相映成趣，更是“水光潋滟晴方好，山色空蒙雨亦奇”。“看真色”两句，复述现实。言当词人从幻觉中清醒过来，他看清眼前现实中的真面目，远近高低银妆素裹，一片白色世界。不禁感叹：大自然真是位最无情的神啊！“醒眼”两句，楼中饮酒达旦。言当他重新睁开朦胧的醉眼时，斜月已经西挂在窗帘外，东方也由白转红。饮酒一夜已经雪住天晴，阳光照射下，西面的山上已显露出青色，春天终于来临啦！“相扶”三句，相约语也。言词人与史云麓兴致勃勃地相约：我们俩一定要去越王台踏青访古，并再次痛饮一场，带着醉意，互相扶携着去登越王台的最高层。
丑奴儿慢·麓翁飞翼楼观雪原文
东风未起，花上纤尘无影。峭云湿，凝酥深坞，乍洗梅清。钓卷愁丝，冷浮虹气海空明。若耶门闭，扁舟去懒，客思鸥轻。
几度问春，倡红冶翠，空媚阴晴。看真色、千岩一素，天澹无情。醒眼重开，玉钩帘外晓峰青。相扶轻醉，越王台上，更最高层。